救赎，要靠字节和它的Pico
日期：2022-10-12 15:22:35 / 人气：82
2022 年来在新冠疫情、俄乌抵触等不波动要素冲击下，全球经济呈现衰退的风险加剧。上半年全球智能手机和 PC 市场均呈现了近 10% 的下滑，经济增长放缓间接招致终端需求的疲软。虽然目前经济和股市都绝对低迷，而投资买入更多地是由于看好和决心。而在全球需求萎缩的大背景下，VR/AR 市场仍展示出较强的增长动能，无望给市场带来增长的决心。海豚君以为 VR/AR 市场具有潜在的生长属性：中临时看：VR 还无数倍的生长空间。随着 VR 设备的创新迭代，全球 VR 设备出货量跨越了 400 万台的瓶颈，2021 年全球出货量初次打破 1 千万台。VR，逐步从小众群体拓宽至群众生活之中。虽然目前 VR 的运用范畴仍次要在游戏和影视，而和全球每年 3000 多万台游戏主机的销量相比，VR 仍无数倍的生长空间。假使 VR 在 Meta 和字节的影响下，当前在社交范畴完成拓圈。目前刚满千万台的年出货量和全球每年 13-14 亿台的手机出货量相比，更有 100 多倍的生长空间。短期看：VR 在市场低迷下，仍有高增长。在上半年不波动要素影响下，手机、PC 等都有较分明的下滑，而 VR 完成了 27% 的高增长，是新动力行业以外少有的高增长范畴。随着下半年 Pico、Oculus 等厂商的新品发布，无望进一步安慰 VR 市场的开展。综合来看，海豚君以为 VR 在中临时和短期内仍坚持着生长的特点，是目前市场环境中少有地具有高增长的范畴。由于 Oculus 2 年来都未发新品，VR 全体增速看似下滑分明。但由于 Oculus 需求运用 Face book 的账号，海豚君从国际外分市场看。海内市场目前仍 Oculus 主导，由于 Oculus 未发新品，间接招致海内市场 VR 销量不太增长。而国际市场目前次要由 Pico 引领，在被字节跳动收买后，经过商品力提升和促销的战略，间接引爆了国际 VR 市场。看着往年以来全球 27% 的 VR 出货量增长，其实次要就是 Pico 带来的国际市场的增长。而假如独自拿出国际市场，2022 年无望完成 200%+ 的增长。$ 歌尔股份.SZ作爲 Pico 最中心的供给商，往年在出货量暴增的同时，价值量也随着商品改良大幅添加。9 月 Pico 又发了 NEO 4 新品，无望持续安慰国际 VR 市场的开展。随着 Pico 的生长，也无望逐步分担了企业客户过火集中的风险。目前歌尔仍占据了海外外市场龙头 Oculus 和 Pico 的中心供给商的位置，凭仗企业在 VR 范畴的技术打磨才能和产业链协同才能，将来两大龙头的新品和苹果的相关商品，企业无望持续承当起供给链中的重要位置。虽然近期内企业股价受美国加息和消费电子全体板块拖累，但企业在 VR 范畴仍持续稳固龙头位置，持续取得增长。海豚君以为当微观环境和板块影响弱化后，市场也将看到企业的才能和价值。一、VR 雏形渐显：Meta 助力，字节入局后来 VR 只是设备厂商的奇思妙想，在影视剧和商业用处更多一些。而随着互联网大厂入局，VR 逐步走入人们的日常生活中。2014 年 Facebook（现$Meta.US）收买了 Oculus，索尼也在同期开端发布 PS VR，巨头退场拉开了 VR 元年。VR 初生阶段（2014-2019 年）：产业初始，市场乱象。Facebook（现 Meta）、索尼、谷歌、三星、HTC 等大厂纷繁入局，迎来了 VR 市场的第一次开展。这是 VR 商品第一次接近群众视野，人们更多地是以猎奇的心态去尝试购置。虽然能给人们带来一定的 VR 体验，但同时也存在一些体验上的缺乏。较低的刷新率和分辨率容易给消费者带来视觉疲劳，VR 作爲新商品并没有太多的游戏和使用来适配，一段工夫后容易形成闲置；VR 开展阶段（2020 年至今）：创新迭代，格式渐显。2020 年 Facebook（现 Meta）推出的Oculus Quest2，成爲了VR 市场上第一款景象级的商品。Oculus Quest2 将商品在处置器、分辨率和刷新率上都做了提升，而售价上又做了 100 美元的下降。不错的 VR 体验和高性价比的商品，间接翻开了 VR 市场的天花板。截至目前，Oculus Quest 2 单商品的累计出货量曾经打破 1 千万台。从 Oculus Quest 2 的成功可以看出，创新和优质的商品才是 VR 继续生长的次要推进力。Meta、Pico、索尼、爱奇艺等品牌也开端减速商品迭代，在屏幕、分辨率、光学方案等方面停止商品创新。目前 VR 市场出现出 “一家独大，其他跟随” 的格式。依据 wellsennXR 数据，2022 年二季度 Meta 占据全球近八成的市场份额，Pico 紧随其后占据 11.3%，其他厂商的份额都缺乏 2%。从前几家厂商的特征看，VR 市场曾经脱离了纯硬件厂商的特性，都在走向软硬结合的趋向。目前 VR 市场的龙头 Meta 自身就拥有 Facebook 等社交使用；而身后的 Pico 目前曾经 “嫁身” 于字节跳动，母企业自身也拥有抖音、Tiktok 等短视频使用；索尼和爱奇艺也自身就有本人的内容。关于 Meta 和字节跳动而言，他们虽然曾经构建了上亿的用户根底，但由于自身互联网软件企业的特性，让企业仍受制于硬件入口。入局 VR 市场，让企业看到了占据硬件入口的时机，将本身本来的内容赋予到 VR 平台，给企业提供了软硬一体化的时机。同时大厂的入局，也能带动 VR 行业的开展。一方面，大厂间接给行业带来了资金的支持，行业上更有动力地停止商品创新和研发；另一方面，互联网大厂凭仗原有的软件才能，爲行业生态带来更多的内容和运用场景，比方爱奇艺整合了本身的影视资源，字节也开端参加线短视频和直播内容。海豚君以为随着其他品牌商品的成熟，Meta 超高的占有率会有所下滑。VR 行业的将来开展上，单一纯硬件厂商很难入局，更有能够持续往软硬结合的方向走。二、创新迭代，推进 VR 开展从 VR 目前的市场格式来看，Oculus 和 Pico 是最抢先的两家，两家算计占市场 90% 以上的份额。因而 VR 的商品创新，次要关注这两品牌的新品发布状况，而在 2022 年下半年两家厂商都将推出新品。2.1 Pico 和 Oculus 新品从 VR 新品发布来看，全体商品越做越好。VR 的商品硬件端出现出 “轻量化和体验感更好” 的方式演进。Pico：2022 年 9 月发布的新品 Pico Neo 4，商品分量进一步下降至 300g 以下，增加对头部的佩戴压力。此内在运用体验上，分辨率和 PPI 都有分明提升，可视角扩展到 105 度；Oculus：估计企业在 2022 年下半年推出 Oculus Cambira，这是 Oculus 近两年来初次发布新款商品，视爲 Quest 2 的晋级版。此前 Quest 2 成爲 VR 行业明星爆品，估计本次新品也将在用户体验上持续提升，预期也将往更轻量和更好体验的方向提升。2.2 苹果潜在入局除 Pico 和 Oculus 之外，市场最关注的是苹果能够会推出的 MR 相关商品。苹果企业早在 2015 年就收买了德国加强理想技术企业 Metaio，十年来$ 苹果.US曾经陆续请求了 5000 多件与 “AR” 和 “VR” 相关的专利。此前，苹果曾经推出过 AR 游戏、AR 装潢等相关功用。市场预期苹果将在 2023 年将推出第一款 MR 商品，无望集成超高清显示、眼球追踪、环境辨认等技术。届时凭仗苹果原有的生态和软硬件才能，MR 新品无望成爲市场新热点。2.3VR 硬件端的价值量散布从最近发布的 Pico Neo 4 来看，经过拆机看商品的创新和硬件本钱。屏幕、SOC 芯片和 pancake 是 Pico Neo 4 硬件端最大的本钱构成，三者算计价值量占比到达 50% 以上。关于设备端创新也最次要围绕这三项，本次发布的Pico Neo 4 SOC 芯片仍采用市场上最多的高通 XR2 芯片，屏幕采用 JDI/群创的 fast-LCD 面板，pancake 光学模组来自歌尔股份，其他器件对零件本钱影响较小。从上文看到的本次新品在分量和分辨率的变化，这次要来自于屏幕和光学方案的改良。屏幕开展趋向：出现从背光 LCD 往 mini-LED 开展。由于 mini-LED 具有自发光的属性使得全体屏幕的亮度和分辨率都会高于 LCD，但同时也将抬高屏幕端的本钱项；光学方案趋向：“传统透镜 - 菲涅尔透镜 - 折叠光路（pancake）方案”。Pancake 次要经过让光路在镜片间屡次折返，完成屏幕与镜头之间成像打工间隔变相延长，整个光学模组长度也能减少，完成头显的轻浮化。以创维数据看，采用 pancake 后全体光学模组的厚度从 39mm 缩减至 17mm，减幅到达 50% 以上。pancake 在给主机减薄的同时也能降低全体分量。海豚君以为 VR 行业外行业开展初期，仍需依赖于创新驱动。Meta、Pico、苹果等一系列新品的发布，无望持续安慰 VR 行业的开展。而在 VR 行业开展中，最爲受害的是品牌厂商和中心产业链。从 VR 硬件价值量分拆来看，在产业开展中最爲受害的零部件就是屏幕、SOC 芯片和 pancake 光学模组三项。三、产业趋向及个股时机VR 在短期和中临时都具有生长的属性，那麼谁会在这次 VR 产业浪潮中最爲受害呢？海豚君以为 VR 产业的开展和智能手机相似，最终受害的还是品牌厂商和中心产业链企业。3.1 品牌厂商角度：VR 将来假如能成功在下游拓圈，当行业年出货量到达 5000 万台或 1 亿台以上时，行业中也会呈现相似于智能手机市场中话语权较高的苹果等终端品牌。外行业的开展和成熟期，终端品牌商无望赚取更多的利润。从国际外 VR 市场比照来看，海内增速趋缓，而中国展示出微弱增速。海内 VR 市场：过来由 Oculus 引领，2020 年 Quest 2 间接引爆了整个海内市场。但由于 Oculus 从 2020 年至今都未出新品，全体海内 VR 市场出货量增长开端停滞，波动在 200 万台左右的季度出货量程度。市场预期 Oculus 将在往年下半年推出 Oculus Cambria 商品，无望对市场有一定的安慰作用；中国 VR 市场：过来由于 Oculus 的设备在国际需求 Facebook 的账号，而由于运用限制的缘由，Oculus Quest 2 的引爆并没给国际 VR 市场带来太多变化。而在 2021 年下半年字节跳动对 Pico 停止收买后，国际 VR 行业开启了高增长。互联网大厂的入局，给国际 VR 行业带来了资金和决心。同时 Pico 全体还不错的新品和促销活动，间接带动了国际 VR 市场的 300%+ 的高增长。海豚君以为海内 VR 市场的增长仍要关注 Oculus 和苹果的新品状况，而国际 VR 市场无望提早迎来一波迸发。此前由于运用限制和国际商品缺乏的影响，国际 VR 产业不断不温不热。而在字节承受 Pico 后，“不错的商品力 + 促销活动”，间接带动了国际 VR 市场的高增长。海豚君预期将来国际 VR 市场能够相似于新动力车，随着国际商品力的提升和内容端的丰厚，无望持续出现国商品牌主导的格式。2022 年国际 VR 市场出货量无望初次打破 100 万台，同比增长到达 200% 以上。3.2 产业链角度：经过对 VR 硬件停止本钱分拆，屏幕、SOC 芯片和 pancake 是目前主流 VR 中本钱最大的三项，也是 VR 新品的次要创新点。对产业链时机的掌握，也次要关注价值量最大的局部。屏幕：目前 VR 设备中本钱最大项目，将来能够仍是最大本钱项。和智能手机相似，手机中的屏幕本钱占比也很高。VR 的屏幕之前次要采用背光的 LCD 屏，但由于分辨率和亮度都将影响用户体验和运用时长。在商品创新上，目前也有从 LCD 往 mini-LED 和 OLED 转向的趋向。运用 LCD 更多只是现阶段出于本钱端的考量，将来屏幕在 VR 设备中的价值量无望持续提升；SOC 芯片：如今主流 VR 设备都普遍采用高通 XR2 芯片，7nm 工艺。SOC 芯片间接影响 VR 设备的处置和运算才能，由于 VR 常常要处置 3D 图像等情形。低功能的芯片，更容易发生卡顿等景象。SOC 芯片就像手机处置器，将来也将逐步往更高功能演进，国际厂商仍有一定的差距；Pancake 光学模组：这两年 VR 设备的光学模组逐步从过来的菲涅尔透镜转向 pancake 光学模组，这最大的益处在于能减薄主机和降低全体分量。虽然采用 Pancake 光学模组会使本钱端提升 8 倍，但是能更好地提升用户佩戴的舒适性。将来光学模组也无望朝着更轻浮，成像效果更好的方向演进，局部国际厂商曾经掌握 pancake。3.3 精选个股：落实到个股，海豚君依然以为歌尔股份是 VR 赛道上很好的龙头标的，从三个维度来看：1）国际外两个龙头中心供给商：VR 作爲一个 to C 的商品，产业链企业能不能好，还是要落脚到客户商品能不能卖得好。从海外外市场分拆来看，在海内市场 Oculus 份额占据 90% 以上，而在国际市场 Pico 的份额占到 8 成。由于 VR 市场具有的特殊性，海外外市场绝对独立。但整体魄局是海内市场 Oculus 稳居龙头，而国际市场 Pico 也遥遥抢先。而两大品牌都是企业的大客户，企业也是对方的次要中心供给商。不管 Oculus 在海内市场开展，还是 Pico 在国际市场暴增，企业都将受害；2）国际大客户无望迎来迸发：从字节跳动收买 Pico 以来，国际 VR 市场开端了暴增的表现。2022 年 9 月 Pico 发布 neo 4 新品，无望持续安慰国际市场的增长。Oculus 能否再次带来爆品等商品发布状况，但国际 Pico 的高增长，歌尔将间接受害；3）企业在 Pico 的价值量超越高通：从菲涅尔透镜转向 pancake 光学方案，歌尔是它的供给商，该方案间接将价值量提升了 8 倍。此外歌尔还给 Pico 提供 ODM、声学模组等，全体单机价值量到达 76 美元，占全体硬件本钱的 21%。从 Pico 选择歌尔的 pancake 方案看，歌尔失掉了厂商的认可。随着各家厂商从菲涅尔转向 pancake，歌尔无望持续提升在 VR 产业链中的价值量程度。海豚君以为海内 VR 行业仍将关注 Oculus 和苹果的新品发布状况，而国际 VR 行业无望在 Pico 等品牌的带动下持续高增长的表现。歌尔凭仗 Oculus 和 Pico 海外外最大品牌的中心供给链的位置，无望受害于 VR 的增长。从最新的 Pico 拆机看，歌尔的价值量持续提升至 20% 以上，超越高通。虽然近期内企业股价受美国加息和消费电子全体板块拖累，但企业在 VR 范畴仍持续稳固龙头位置，持续取得增长。作者：杏耀注册登录测速平台
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