3月31日，傅里叶半导体正式在港交所挂牌上市，成为港股“AI音频芯片第一股”。作为一家采用无晶圆（Fabless）模式的感知智能芯片供应商，其上市之路高效且亮眼，仅用半个月就完成了“证监会备案—港交所聆讯—招股—挂牌”的上市“三级跳”，由国泰君安国际与东方证券国际担任联席保荐人。

甫一开盘，傅里叶半导体股价报86港元/股，较40港元/股的发行价涨幅超115%，公司总市值一度突破96亿港元；随后股价震荡回落，截至收盘报80港元，涨幅收窄至100%，总市值定格在89.6亿港元，依然展现出强劲的市场热度[superscript:2]。

值得一提的是，3月30日公开发售收官时，这只新股的认购数据堪称惊人：公开发售获3118.43倍超额认购，认购金额超900亿港元，超过11万人下单，一举成为今年港股新股18C芯片领域的“超购王”；国际发售同样表现稳健，获2.93倍认购。同日暗盘交易中，其股价一度冲到85港元/股，涨幅达112.5%，最终收于82港元，涨幅105%，高开高走的走势，充分体现了资金抢筹的强烈意愿[superscript:1]。

此外，这次认购还吸引了Millennium、VanCapital、Schonfeld、Ghisallo、Jump Trading等全球知名长线基金的参与，叠加其背后的“产业资本天团”，共同撑起了市场对这只芯片新股的信心[superscript:1]。

这难免让人好奇，一家成立十年、至今仍处于亏损状态的芯片公司，凭什么让市场如此狂热？更耐人寻味的是，就在其上市前夕，同行艾为电子的一纸诉状，让这场上市盛宴多了一层悬念。带着诉讼上市，认购却依然火爆，傅里叶半导体背后，到底藏着怎样的故事？

烧钱换市场：用亏损换份额，现金流持续紧绷

把时间拉回一周前，3月23日至26日，傅里叶半导体正式启动全球招股，计划全球发售1200万股H股，其中香港公开发售占20%，国际发售占80%，招股价区间40-50港元，最终确定发行价为40港元，全球发售净筹约4.23亿港元——与此前按中位数测算的4.8亿港元略有差异[superscript:1]。

最引人关注的一点是，此次IPO傅里叶半导体并未引入基石投资者。这在当下的港股IPO市场中属实罕见，毕竟基石投资者的存在，往往是稳定市场信心、对冲上市风险的重要保障，但傅里叶半导体却选择“裸奔”上市，而市场用超3000倍的超购数据，给出了最直接的认可。

这种市场热度，与傅里叶半导体的财务状况形成了鲜明反差。据招股书数据显示，2022年至2024年，公司营收从1.3亿元稳步增长至3.55亿元，三年间营收翻了近3倍；但同期净亏损却分别达到6590万、9413万、5684万，并未随着营收增长实现扭亏。2025年前10个月，公司营收进一步增至2.81亿元，其中自适应功率控制音频芯片收入达1.45亿元，占比约51.6%，但亏损额仍达5178万，较上年同期亏损额有所扩大，距离实现盈利还有一段不短的距离[superscript:1]。

亏损的主要原因，在于持续高额的研发投入。2024年，公司研发开支达6806万元，占据经营开支的六成以上；2025年前10个月，研发开支为5569万元，占经营开支的一半以上。对于芯片设计公司而言，烧钱搞研发本是行业常态，但傅里叶半导体的“烧钱”模式，还叠加了一层更为激进的市场扩张策略。

这就要从它的起家打法说起。傅里叶半导体成立于2016年，总部位于上海浦东新区，2023年入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业，创始人徐小林此前曾任恩智浦半导体音频事业部中国区负责人，还曾在JVC电器、埃派克森微电子、友尚电子等公司任职，行业经验丰富[superscript:1]。

2016年，徐小林从恩智浦半导体离职，与同事刘保良联合创办傅里叶半导体，主打功放音频芯片和触觉反馈芯片，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能汽车、智能家居等领域[superscript:1]。其团队核心成员大都来自高通、恩智浦、德州仪器等国际半导体巨头，平均从业经验超20年，强大的研发团队的为公司的技术突破奠定了基础。

2017年，傅里叶半导体推出中国首个集成ASIC DSP的低功率音频芯片产品，成功填补国内空白，这款芯片也成为公司起家的拳头产品。但技术优势并不等同于市场优势，当时的音频功放芯片细分赛道，已经有艾为电子这样的国内龙头，还有德州仪器等国际大厂盘踞，作为初创公司，傅里叶半导体要打开市场，只能采取更为激进的策略——降价。

这种“以价换量”的策略，效果确实立竿见影。根据弗若斯特沙利文报告，2024年，傅里叶半导体在中国交付逾4亿颗功放音频芯片，在全球交付逾4.5亿颗；按2024年收益计算，公司在全球功放音频芯片供应商中排名第四，在中国市场排名第三，在中国触觉反馈芯片供应商中排名第五[superscript:1]。其客户名单更是星光熠熠，涵盖小米、荣耀、vivo、传音、三星等头部品牌，其中早在2018年就切入三星供应链，2022年成功导入其自研体系，成为少数能深入全球科技巨头核心研发环节的国产芯片企业[superscript:1]。

但高市场份额的背后，是毛利率的持续承压。2023年，公司整体毛利率一度被拉至负数，这就是“以价换量”的直接代价。按傅里叶半导体在招股书里的说法，这属于“策略性地采纳更具竞争力的定价方式以优先扩大市场份额”，翻译过来就是：先亏钱把地盘抢下来，等规模上来、成本摊薄后，再实现盈利。

事实也如其所愿，2024年和2025年前10个月，公司的毛利率逐步回升，分别达到13.1%和20%，但净亏损依然在持续，现金流也始终处于紧绷状态。截至2025年10月末，公司账上现金及等价物仅为7346万，而流动负债总额高达1.64亿元，其中还包含8054万元的计息银行借款。

缺钱，或许是傅里叶半导体急于上市的核心动力。回顾其融资历史，从2018年到2023年，傅里叶半导体共完成九轮股权融资，累计融资金额约6.71亿元。其背后的股东名单堪称“豪华”，既有华勤技术、传音控股、闻天下、龙旗科技、小米顺为资本等下游产业资本，也有显鋆投资、合创资本、达晨财智、君联资本、高瓴创投、红杉中国、深创投、国家集成电路产业投资基金旗下的超越摩尔基金等头部机构投资者，产业资本与财务资本的联动，为公司发展提供了有力支撑[superscript:1]。

傅里叶半导体最近一次融资是在2023年4月，由嘉兴水沐芯驰创业投资合伙企业（有限合伙）领投，投后估值约27.75亿元。对于一家还在亏损、持续烧钱搞研发的芯片公司来说，三年没有新的融资入账，资金压力可想而知，此次上市募资，无疑是缓解资金紧张的关键一步。

上市前夜的诉讼：悬念未消，市场却视而不见？

如果说财务上的压力是傅里叶半导体的内忧，那上市前夜的“专利诉讼”，就是实打实的外患。

3月15日，傅里叶半导体刚通过港交所聆讯，“天眼查”就显示，艾为电子向上海知识产权法院提起专利侵权诉讼，控告傅里叶半导体“侵害发明专利权”，该案定于4月27日在上海知识产权法院开庭。这个时间点看似掐得精准，正好卡在傅里叶半导体路演、定价、招股的关键窗口期，难免引发外界猜测。

但事实并非外界传言的那样“刻意针对”。结合傅里叶半导体招股书中的披露，艾为电子其实早在2025年7月28日就已经对傅里叶半导体提起了这起专利侵权诉讼，而“天眼查”在2026年3月16日公布的消息，只是上海知产法院针对该案发出开庭传票、确定开庭时间，并非起诉时间。

不过从超3000倍的认购数据来看，投资者似乎并没有太在意这起诉讼。很大程度上，傅里叶半导体背后的产业资本阵容，给了市场足够的信心——华勤、传音、闻泰、龙旗、小米等下游大客户真金白银投入，它们的存在本身就是一种强有力的背书，也从侧面印证了傅里叶半导体产品的市场认可度。

除了诉讼，还有一个细节值得留意。招股书披露，创始人徐小林在2021年9月和2022年8月两次转让股权，分别套现2500万和5000万，合计套现7500万。“创始人提前套现”这个标签，在IPO市场中往往容易引发争议，也让部分投资者对公司的长期发展产生疑虑。

国产音频芯片赛道缩影：上市只是开始，考验还在后面

若把傅里叶半导体的故事放到更大的背景里看，它其实就是国产音频芯片赛道的一个缩影。目前，这个赛道的玩家基本可以分成三类：

第一类是艾为电子这样的头部上市公司，已经实现规模化盈利，产品线完整，客户基础稳固，占据赛道主导地位；第二类是傅里叶半导体这样的成长型公司，通过激进的“以价换量”策略抢占市场份额，规模上来了，但仍处于亏损状态，需要依靠融资和IPO输血维持发展；第三类则是更早期的创业公司，比如前不久刚完成数亿元融资的韬润半导体，还在攻克高端模拟芯片的技术门槛，尚未实现规模化量产。

傅里叶半导体这次上市，其实是在一个非常微妙的时点上完成的一次关键跳跃：它用十年的激进扩张，换来了全球第四的市场份额；用九轮融资、6.71亿的资金注入，绑定了从华勤、传音到小米的一系列产业盟友；用无基石投资者却超3000倍超购的表现，证明了市场对其技术和赛道的认可。

但上市从来不是终点，而是新的起点。对于傅里叶半导体而言，上市之后要面对的问题一个都没少：如何持续收窄亏损、实现盈利，摆脱对融资的依赖；如何优化产品结构，摆脱对单一产品和单一客户的依赖，降低经营风险；如何在智能汽车这个新战场站稳脚跟，挖掘新的增长曲线；当然，还有来自艾为电子的专利诉讼，一旦败诉，可能会对公司的生产经营产生不小的影响。

归根结底还是那句老话，资本市场的热情终会褪去，真正的考验在上市之后。傅里叶半导体能否在激烈的赛道竞争中持续突围，从“亏损换份额”走向“盈利稳增长”，还需要时间给出答案。