一、金价涨势提速：从历史关口突破看趋势

本轮国际黄金价格上涨周期始于2022年底，表现强劲。2023年全年上涨27%，2025年上半年最多涨了32%，6月13日收盘价达3435美元/盎司，创历史新高，较2022年11月3日低点累计上涨111%。近年来金价涨势明显提速，2009年10月站上第一个1000美元关口，到2023年12月突破第二个1000美元耗时14年零两个月，而到2025年3月突破第三个1000美元仅耗时1年零三个月。  

二、再货币化逻辑：黄金货币属性的回归

1. 黄金的货币属性变迁

马克思曾言“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”。18世纪英国率先实行金本位，各国纷纷效仿，黄金货币属性尊崇。但近代以来，黄金遭遇两次重大打击逐渐非货币化。  

“第一击”是20世纪30年代大萧条期间，各国放弃金本位，货币发行不再以黄金为锚，导致汇率竞争性贬值、贸易战和货币战，经济全球化1.0时代终结。  

“第二击”是尼克松新政。20世纪60年代以来美元危机频发，1971年8月尼克松政府终止美元与黄金兑换，布雷顿森林体系瓦解，黄金在国际货币体系重要性下降，美元通过与石油绑定及新兴市场积累外汇储备，其国际地位提升。  

2. 再货币化进程加速

2008年全球金融危机引发对国际货币体系反思，全球黄金储备占比一度从2008年的10%升至2013年的13%，后又跌至2015年的9%。2022年成为分水岭，俄乌冲突使俄罗斯外汇储备被冻结，凸显地缘政治风险对储备资产安全影响，国际货币体系多极化提速，黄金再货币化进程加快。2022 - 2024年，全球黄金储备占比从15%升至20%，超过1995年水平。欧洲中央银行报告显示，去年黄金储备占比超欧元成为第二大国际储备资产。2022 - 2024年央行连续三年购金量过千吨，年均购金1072吨，较2017 - 2021年均值增加1.2倍，同期私人年均购金下降11%，此阶段金价上涨主要由央行购金驱动。  

三、美元信用动摇：多重因素冲击

1. 特朗普政策引发市场混乱

2025年初特朗普重返白宫后，关税政策、移民政策和政府机构改革等举措引发市场混乱，“特朗普交易”转向“特朗普衰退预期”。一季度美国股汇“双杀”，美元指数单季下跌近4%，国际金价升破3000美元/盎司，全季上涨19%。  

2. 对美元资产安全性的疑虑

4月特朗普政府推出对等关税措施，招致贸易伙伴抱怨反制，其对美联储利率政策发声及酝酿解雇鲍威尔引发对美联储独立性担忧，关于美国拟对外国投资者持有美元资产征税的传闻也使市场疑虑重重。4月美国国际资本流向逆转，官方外资净卖出，私人外资净买入额大幅下降，美国出现股债汇“三杀”，美元指数下跌4.4%，金价上涨6%。  

3. 后续影响持续

虽5月部分关税政策暂缓，但经贸磋商进展缓慢，美方威胁升级摩擦，市场信心不稳。美国政府恢复资本管制传闻不断，对美联储货币政策批评增加，穆迪取消美国主权信用评级、“大而美法案”加重债务可持续性担忧，5 - 6月美国股债汇“三杀”持续，美元指数下跌，金价在高位震荡并创新高。  

四、金价未来走势：再创新高的可能性

1. 与历史涨幅对比

过去十多年主要央行放水，美国三大股指、比特币等资产价格大幅上涨。与70年代美元危机后金价涨幅相比，当前金价涨幅较小。1971 - 1980年金价从43涨至850美元/盎司，涨幅高达18.8倍，目前金价较2022年低点仅翻番，较2006年底涨了4.2倍。  

2. 美元信用危机持续

特朗普新政损害美元信用趋势未根本扭转，关税政策反复，经贸摩擦不断，市场对美联储降息预期摇摆，美联储内部分歧加大，若贸易局势动荡导致经济增长放缓、就业疲软，可能重启降息加速美元指数下跌。  

3. 黄金再货币化动力与边际力量

美元信用危机和美国例外论破产使黄金再货币化进程延续，成为支持金价上涨动力。当前私人部门投资取代央行购金成为推动金价创新高的边际力量，今年一季度央行购金环比下降，私人部门投资购金创三年来季度新高，与黄金ETF投资购金连续净买入相互印证。  

不过，影响金价的因素众多，美联储降息预期摇摆、地缘政治风险减弱可能压制金价。且当前通胀中枢虽可能抬高，但高通胀概率偏低，黄金抗通胀效用有限。总体而言，黄金再货币化进程下，金价未来走势仍受多种因素交织影响，存在不确定性，但再创新高有一定可能性。